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在(zài)連續3天實(shí)施30億元7天(tiān)期逆回購(gòu)操作後，12月(yuè)19日，中國人(rén)民銀行（下(xià)稱“央行”）小(xiǎo)幅加量開(kai)展了50億元(yuán)7天期逆回(huí)購，操作利(lì)率維持2.1%不(bu)變。鑒于當(dang)日有120億元(yuán)逆回購到(dao)期，故公開(kai)市場實現(xian)淨回籠70億(yì)元。

對此，東(dong)方金誠首(shǒu)席宏觀分(fèn)析師王青(qing)表示，臨近(jin)月末，财政(zheng)收支❄️、銀行(hang)考核等因(yīn)素對市場(chǎng)流動性的(de)擾動會有(yǒu)所加大。在(zai)這一時段(duan)，央行大多(duō)會加大逆(nì)回購操作(zuò)量來削峰(fēng)填谷。考慮(lǜ)到當前市(shì)場流動性(xing)處于較為(wei)充裕水平(píng)，以上因素(sù)影響或将(jiang)較為有限(xian)，後期逆回(hui)購操作規(guī)模顯著加(jiā)大的可能(néng)📞性較小。

7月(yuè)份以來，銀(yín)行間市場(chang)資金面始(shi)終維持寬(kuan)松态勢，DR007（銀(yín)🔞行間存款(kuan)類金融機(jī)構7天期質(zhi)押式回購(gòu)利率）一直(zhí)處🐪于7天期(qi)逆回購✂️利(li)率之下運(yun)行。據全國(guo)銀行間同(tóng)業拆借中(zhong)心☁️數據顯(xian)示，截至❄️12月(yue)19日16時，DR007報1.5199%。

值(zhí)得關注的(de)是，央行在(zai)7月份打破(po)了去年以(yi)來非季末(mo)、月末等♊特(tè)殊時點常(cháng)規開展100億(yi)元逆回購(gòu)的“慣性”。除(chú)了在12月19日(rì)開展100億元(yuan)、12月19日開展(zhan)50億元逆回(huí)購外，央📱行(hang)在12月19日及(ji)12月19日分别(bie)開展了120億(yi)元、70億元逆(ni)回購操作(zuo)，月内其他(ta)時間均開(kāi)展30億元逆(ni)回購。從操(cao)作時點💰及(jí)操作量來(lái)看，央行本(ben)月🔅“花式”開(kāi)展逆回購(gou)并無明顯(xian)規律可循(xun)。

對此，中國(guo)銀行研究(jiu)院高級研(yan)究員王有(yǒu)鑫對《證券(quàn)日報》記者(zhě)表示，這說(shuō)明當前貨(huò)币政策操(cāo)作更加靈(líng)活精準，具(ju)有相💞機抉(jué)擇和精細(xi)化特征。在(zai)經濟基本(ben)面和流💋動(dong)性環🥵境沒(méi)有明顯變(biàn)化的背景(jǐng)下，近期逆(ni)回購操作(zuo)規模變動(dòng)頻率增加(jiā)💞，改變了前(qián)期常規開(kai)展100億元逆(ni)回購的模(mo)式，主要目(mu)的是實現(xian)短期流動(dòng)㊙️性均衡，視(shì)市場運行(háng)情況和利(li)♌率變化進(jin)行靈活調(diào)整、削峰填(tián)谷，流動性(xìng)調節方式(shì)更加精準(zhun)。而且随着(zhe)操作規模(mo)的頻繁變(biàn)♍動，其對貨(huo)币政策走(zou)勢的前瞻(zhan)意義減弱(ruò)，符合央行(háng)近✂️來一直(zhí)強調的“重(zhong)價不重量(liàng)”的政策方(fang)向，逆回購(gou)、MLF（中期借貸(dai)便利）等利(li)率變化更(gèng)能反映貨(huò)币政策走(zǒu)向。

“7月份以(yi)來，央行逆(ni)回購規模(mo)調整次數(shù)增加，整體(ti)上處于‘地(di)量’水平。與(yǔ)此同時，7月(yuè)份以來DR007均(jun)值較6月份(fen)同期不♻️升(shēng)反降，市場(chang)流👨‍❤️‍👨動性繼(ji)續處于合(hé)理充裕水(shui)平🐪。”王青表(biǎo)🍓示，首先，這(zhè)意味着當(dāng)前政策面(miàn)在繼續為(wei)經🔞濟修複(fu)提供支持(chi)性的貨币(bì)金🐕融環境(jing)。其次，7月份(fen)以來，央行(háng)打破以往(wang)循環滾動(dong)開展100億元(yuan)🌂逆回購模(mo)式🏃，操作規(gui)模整體上(shàng)有所“縮量(liang)”，避免市場(chang)誤認為在(zài)經濟轉入(ru)修🔴複過程(cheng)後流動性(xing)會過度寬(kuān)松。*後，7月份(fen)以來全球(qiu)金融市場(chang)波動加劇(jù)，國内個别(bie)領域出現(xian)一些風險(xiǎn)事件。央行(hang)逆回購規(gui)模‼️多次調(diào)整，也體現(xian)了貨币政(zheng)策靈活應(ying)對、“走在市(shì)場收益率(lǜ)曲線前面(miàn)”的政策意(yì)圖，進而穩(wěn)定市場預(yu)期，鞏固經(jīng)濟修複勢(shì)頭。

中信證(zheng)券研報認(rèn)為，7月份以(yi)來，央行的(de)逆回購操(cāo)作變得更(geng)加精準靈(líng)活，操作規(gui)模從100億元(yuán)的整數倍(bèi)變成10億元(yuán)的整數倍(bei)，且變動頻(pin)率增加，這(zhe)可能代表(biao)央行貨币(bi)政策操作(zuo)采用🤟了新(xīn)的框架。在(zài)新框架下(xia)逆💃🏻回購操(cao)作數量變(bian)化㊙️不能代(dài)表貨币政(zhèng)策的轉向(xiàng)，可能隻是(shì)為了更好(hao)地實現短(duan)期（7天）的流(liu)動性均衡(héng)，逆⭐回購利(lì)率、DR007、MLF利率和(hé)LPR等資金價(jia)格更能代(dai)表貨币政(zhèng)策方向。

不(bú)過，在王青(qing)看來，7月份(fen)逆回購規(guī)模多次變(bian)化，更多體(ti)現✌️了貨♌币(bi)政策對資(zī)金面狀況(kuàng)、市場風險(xiǎn)情緒的靈(líng)活應對，是(shi)否☁️意味着(zhe)操❗作框架(jià)發生根本(ben)性調整還(hai)有待觀察(chá)。

王有鑫認(ren)為，央行可(ke)能會繼續(xu)采取相機(jī)抉擇、靈活(huó)操作的🤟模(mo)‼️式，以便更(gèng)好地平抑(yi)和對沖市(shì)場波動。

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